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不要反对信达的首次公开募股

发布时间:2019-02-01 00:48:23编辑:manbetx万博体育浏览(9841)评论览(75)

    对于本周开始在香港证券交易所上市交易的中国信达资产管理(信达)存在一些怀疑态度,这是一种轻描淡写的说法。它实际上可能是香港有史以来最受争议的首次公开募股,正如福布斯同行最近一篇博客的标题所强调的那样:这是最糟糕的首次公开募股吗? 投资者有充分理由质疑那些寻求上市公司的动机。信达是1999年成立的四家坏银行之一,在2000年代公开上市之前从国有银行购买不良贷款(NPLs)。 在政府的指示下,它以票面价值获得贷款,这对信达来说无疑是一笔不好的交易。可能投资者最担心的是,在筹集新资金后,它将再次被迫以不合理的价格购买不良贷款。 Cinda在其招股说明书中表示,它计划将IPO的60%收益用于购买不良资产。 特别值得关注的是,信达首次公开募股是否是政府清理地方政府债务的宏伟计划的一部分。令人担心的是,信达和其他三家坏银行将被迫在2009年和2010年购买延伸至地方政府融资平台(LGFPs)的贷款,这是由于4万亿元人民币的计划,其中许多被认为是非-performing。 现实情况是,给公司蒙上阴影的最大负面消息对中国来说并不陌生,而其他负面因素则被夸大了。正是出于这个原因,投资者正在围绕这个区块进行排队。该公司将其首次公开发售股票定价在3.58港元的最高位置后筹集了25亿美元,原因是该公司收到的订单超过650亿美元。 以下是这些投资者不会失望的几个原因。 信达不太可能被迫清理地方政府债务。 就目前而言,政府似乎没有准备好应对现有的地方政府债务。已发布的主要监管措施,包括中国银行业监督管理委员会对地方政府债务的上限以及将债务水平纳入地方政府官员评估标准的变化,更多地侧重于防止新债累积而不是处理现有债务问题。 。与此同时,新的全国性地方债务调查尚未公布(虽然计划在10月/ 11月),这表明没有达成任何国家计划。 中国政府总是采取解决问题的方法,这意味着债务只能逐步处理,而不是大规模的处理。就如何完成而言,新兴计划似乎是迫使地方政府资助的资产管理公司(AMCs)履行这一职能,而不是信达和其他资产管理公司,也就是坏银行。 房地产市场不太可能很快崩溃。 对信达业务来说,最大的风险可能是它对房地产的影响。其被计算为应收账款的不良资产占其不良资产总额的93%,其中60.4%来自房地产,另有4.5%来自建筑业。这是因为固定资产占中国绝大部分抵押品。因此,房地产价格或行业监管的任何重大变化都可能对公司产生不利影响。 然而,在未来几年内,房地产行业的突破性变化不大可能发生。虽然最近结束的三中全会涉及几乎所有部门,但财产监管显然不存在。由于中央政府和地方政府在实施房产税方面存在分歧(中央政府不愿意,当地人不这样做),新规定的推出速度很慢。 与此同时,高层领导人将稳定增长作为进一步改革的条件,这意味着政策制定者不太可能允许房地产行业出现任何显着放缓,房地产行业是中国经济最重要的部门。 3.信达还有其他非破产债务业务,它将在首次公开募股后扩大。 自三中全会以来,平安保险集团一直是投资者的宠儿,过去一个月上涨近25%。这是因为它可以说是中国最多元化的金融机构,因此也是金融业改革的最大受益者之一。 虽然信达目前认为其非亏损债务业务对盈利贡献不大,但它目前在金融租赁,信托,期货,财富管理,财产和意外伤害保险以及人寿保险方面经营子公司。在投资40%的IPO收益以资本化和扩大这些业务后,它可能会成为金融改革的金融重量级和受益者。 当然,肯定存在其他风险领域。特别是,信达在收购不良资产方面真正进军未知领域。 2013年上半年收购的不良资产中约有65%是非金融公司的应收账款,这个市场三年前根本不存在。 2010年,95%的Cindas不良资产来自金融机构(目前仅占总数的43%)。因为它是一个如此新的市场,所以没有对此类资产进行定价的历史,也无法保证信达能够收回这些资产。 此外,透明度仍然有限​​。虽然该公司声称在2010年转变为股份公司后,其资产负债表上不再拥有所谓的政策不良资产(即原始国有银行不良贷款),但这种情况发生的程度小于明确。招股说明书中唯一提及的是,它以财政部提出并经国务院批准的方式,以486亿独立的价值收购资产。政府的手仍在努力。 通过首次公开募股,政府正试图将信达变成一个更加市场化的金融机构。鉴于其作为政策导向型实体的根源,IPO本身可被视为中国具有里程碑意义的改革。由于信达还将为计划首次公开募股的其他三家资产管理公司设定基准,毫无疑问政府将确保其成功。唯一的问题是,只有5%的股票可供零售投资者获得超额认购160倍,很少有人能获得回报。